和讯消息 通过对中国股市泡沫问题的实证研究，国信证券认为，股市总体已经在一定程度上出现了理性投机泡沫模型所预示的基本特征。同时推测，只要我国目前的房地产市场没有出现类似美国那样的房价持续下跌导致泡沫破灭，我国的经济金融体系就不可能出现大的问题，也不太可能出现单纯由于股市泡沫破灭对经济金融体系造成毁灭性的破坏的极端情况。
经过实证研究，国信证券认为，2007年5月底之前没有发现支持中国股市总体上存在理性泡沫的明显证据，但这些只能说明，在这一阶段中国股市总体上看支持理性泡沫存在的证据不充分，并不能排除中国股市存在其他类型的泡沫，如非理性泡沫或者是结构性的投机泡沫的可能。比如在这阶段部分行业如有色金属、地产、金融等的股票已经出现明显的估值偏高的趋势，即存在结构性高估的可能。
随着2007年第三季度指数的持续大幅度上涨，部分行业股票的结构性高估趋势不断向更多行业的股票乃至全局扩散，市场总体已经在一定程度上出现了理性投机泡沫模型所预示的基本特征。即目前的A股市场开始出现存在投机泡沫的特征，这就需要引起市场的高度关注。但是，有必要强调指出的是，实证研究显示，中国股市今年以来的持续上涨特别是第三季度创出了历史新高之后，可能出现了一些存在一定程度泡沫的证据，但这不等于就说中国股市就已经形成了严重的资产泡沫，并即将破灭或走向崩溃。
那么当前A股市场的泡沫的程度究竟有多大？市盈率PE与市净率PB指标均可以被用来作为度量股市的泡沫程度，数据表明，6000点之上的中国A股市场，平均PE已超过70倍，如何认识当前当前A股市场的超过70倍的PE水平？如果从企业成长性来说，上述情况略有好转。如果观察反映企业成长性的PEG(市盈率相对盈利增长比率)指标，按2007年上半年的平均净利润增长76%来计算，当前整体A 股PEG仅为0.93。但问题是这样的超高速增长究竟能否持续则存在不确定性，因为相当部分的利润来自于股市上涨所导致的投资收益贡献，以及股改后上市公司释放隐藏利润的冲动。因此，问题的关键在于，除非上市公司盈利能够持续不断增长，当前A股市场估值偏高或所谓泡沫问题才能得到逐步化解，否则市场已经存在的泡沫就有可能逐步积累并扩大的可能。
根据国外关于资产泡沫的最新研究成果，国信证券推测，在当前的形势下，由资本市场膨胀引发的我国股市泡沫对整个金融体系的后果并没有想象的那么可怕。换言之，只要我国目前的房地产市场没有出现类似美国那样的房价持续下跌导致泡沫破灭，我国的经济金融体系就不可能出现大的问题，也不太可能出现单纯由于股市泡沫破灭对经济金融体系造成毁灭性的破坏的极端情况。反过来说，我国如果真要出现包括股市、房地产等的资产泡沫破裂并崩溃的最极端的情况，其顺序也应是房地产泡沫破裂在先，然后才轮到股市。当然，以上的基本判断还需要我们将中国的资本市场和不动产市场两大资产市场放在一分析框架下通过周密的实证研究才能得到检验，这也正是今后需要进一步研究的方向。
总之，国信证券认为，在中国目前的形势下，只要房地产不出大的问题，资本市场的资产泡沫问题就不可能发展到很严重的地步，而股市由于上涨过快而出现阶段性下跌都属于正常的调整。因此监管部门、市场参与各方应慎谈所谓股市泡沫或泡沫破灭问题，否则往往引起市场短期波动更加频繁、波动程度更加剧烈，甚至可能导致股市的大起大落成为一种常态。
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